与2003年“非典”对比，评估本次新冠肺炎疫情的影响

武汉“封城”已半月有余。从2019年12月上旬新型新型冠状病毒肺炎来袭至今，全国已确诊患者已逾3万，而且每天仍以超过3千的速率递增，疫情尚未出现明显拐点。

抗疫阻击战惨烈而悲壮，不光武汉，北京空城、上海空城、杭州空城……在隔离疫情的同时，人们赖以生存的经济也被阻滞，不少行业已然半瘫痪，许多企业被突兀而至的黑天鹅拍懵，几乎所有直接与衣食住行相关行业的运行节奏被彻底打乱。

有人说，一场残酷的淘汰可能由此开端，也有人说，向死而生后的变革会是一次悲壮的涅槃。

对众多普通民众而言，经济是生活的保障，它关系到工作稳不稳，收入变不变和以后的日子该怎么过。如一位网友所言：“我现在愁的不光是口罩，还有生计。”

网上一份问答似乎在呼应这位网友：“如果不上班，以你目前的积蓄能撑多久？三个月到半年，半年到一年，一年到三年，还是一个月都撑不了。”另一个命题好像更具经济学意味：“如果举国之人停止劳动，多长时间就会产生需求危机？”较为普遍的看法是不超过一周。

“新冠状病毒会影响到的全球供应链 ” 图片来源：彭博社

一种更加长久和深刻的不安在滋长：疫情到底何时能过去，它对经济的冲击到底有多大，对今后的生活会产生多大的影响？

在找寻答案时人们会习惯地从过往的相似事件中寻找参照物， 锐思财经现在就将17年前发生的SARS疫情对经济的冲击和日后的修复与现时的情况进行对比，并寄望大家能通过历史与现实的闪回中有所感悟和启迪。

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SARS疫情爆发于广东，2002年11月16日~2003年7月16日，历时8个月累计报告临床诊断病例为5327例。据世界卫生组织统计，SARS共感染病例8096例，死亡病例774例，死亡率9.6%。

新冠肺炎2019年12月中上旬在湖北武汉爆发，截至2月9日全国确诊病例达到37252例，疑似病例28942例，死亡813例，以此推算，全国死亡率为2.18%。而在新冠肺炎疫情爆发地武汉，2月9日，确诊病例达到14982例，死亡608例，推算出的死亡率达到4.06%。

17年前SARS突袭中国，历时约8月神秘消失，至今尚无疫苗和特效药问世。2020年2月5日卫健委发布的《新冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第五版）》中明确指出，目前没有确认有效的抗病毒治疗方法。新冠状病毒感染的肺炎死亡率虽低，但传染性明显高于2003年的SARS病毒。

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2003年SARS肆虐神州，国民经济同样受到干扰，不一样的是现在的经济环境与当时已经大不相同。

2001年12月中国加入了世界贸易组织（WTO），这不仅意味着世界市场全面对华开放，更表明中国正式融入全球化的大潮。2013年的中国正处在全面融入全球分工与市场体系的红利期，强劲的出口成为拉动经济的巨大动能。另一方面，当时中国经济自身也正处在制造业加速发展阶段，同步展开的城镇化又极大地刺激着投资，再加上人口红利的加持，宏观经济在各种生产要素的自我强化中步入上升阶段，动能巨大，冲劲十足，涨势良好。在拉动经济的消费、投资、出口“三驾马车”上升动能都堪称充足，所以很容易从挫折中回暖，2003年的中国经济甚至还实现了10%的增长，之后更是进入了经济增长的黄金十年。

与2003年处于经济上升周期，增长动力十足，抗风险能力强劲不同，当前我国经济面对的内外环境要比2003年严峻得多。外部环境方面，一些主要贸易大国推行保护主义，进而形成了一股逆全球化的风潮。中美贸易摩擦不断，虽然近日的所放缓，但并未停止。2019年中国对外和对美出口分别为0.5%和-12.5%，创下新低，相较2003年全年出口较2001年增长30%恍如隔世。

内部环境方面，中国经济正进入由量到质的转型阶段，也就是常说的进入了增长的换挡期、改革的深水区和经济结构的调整期。再加上人口老龄化趋势加快，各种生产要素的价格攀升，经济下行的压力不断加大。就在这个时间当口，新冠肺炎疫情这只黑天鹅不期而至，令本就紧绷的经济雪上加霜。在此背景下，专家估计，一般情况下，此次新冠肺炎疫情对经济的冲击显然要大于SARS时的2003年，如果疫情在短期内得不到控制，无论是疫情加重或时间延长，都会加大对经济的拖累幅度，造成的影响和后果也会更加严重。

GDP：2003年全国经济总量受疫情明显拖累，就地区而言，北京受影响最大。本轮疫情对湖北省乃至全国经济的影响不容忽视。

从经济总量看，SARS期间GDP增速受到拖累。2003年四个季度增速分别为11.1%、9.1%、10%和10%。第二季度GDP较一季度下降2个百分点，下半年逐步企稳回升。

从SARS疫情最严重的北京和广东来看，对北京的GDP影响更大。北京2003年二季度GDP增速下滑3.1个百分点，而广东下滑相对较小。这可能与北京第三产业比例高、防疫措施较为严厉有关。

2003年，与消费直接相关的第三产业占全国GDP比重为42%，而消费支出对整体经济增长的贡献率为35.4%，SARS疫情影响2003年GDP增速0.3~0.5个百分点，并不算很严重。

时至今日 ，我国经济结构发生了巨大变化，第三产业占比已从2003年的42%增长到了2019年的54%，上升了11.2个百分点，对整体经济增长的贡献率也超过了一半，达到57.8%。受此次新冠肺炎疫情冲击最大、最直接的第三产业将会直接拉低消费。加之，制造业中的一些中小企业在人员复工、接收订单和原材料供应方面受到疫情影响，最终也会对GDP产生影响。

此外，此次新冠肺炎疫情对湖北省影响不容忽视。从GDP占比看，2019年湖北GDP约4.6万亿元，在全国占比4.6%，在全国各大省份中排名第7。武汉市GDP约为1.6万亿元，在全国占比1.6%，居湖北省首位。虽然湖北省和武汉市的第三产业比例低于2003年的北京，但却是全国重要的制造业基地，武钢、二汽等大企业以及数以千计的配套企业，对中国来说，其重要性不言而喻，目前采取的“封城”等最高等级的防疫措施，不可能不对湖北的经济产生负面影响，所以从影响程度看疫情对武汉、湖北乃至全国经济的影响可能不会弱于SARS时期的北京。基于上述，此次新冠肺炎对GDP的拖累可能会超过一个百分点，全年破六应是大概率事件。

产业：第三产业受冲击最为严重。

2003年SARS疫情期间，第一、二产业相对平稳，第三产业受冲击最为严重。SARS疫情爆发后，第三产业单季度增速从2002年末的11.3%下滑至2003年第三季度的8.8%，全年增速较上年下滑1个百分点，且恢复缓慢对经济拖累明显。而第二产业增速在2003年第二季度短暂反季节性下滑1.9个百分点后在第三季度迅速反弹。

就新冠肺炎疫情而言，餐饮住宿、旅游娱乐、批发零售、交通运输等等行业受到显著冲击。比如餐饮行业相关就业人数统计在3000万以上，而且很多是“手停口停”，不做就无进项。在新冠疫情影响下，很多餐饮企业处于春节前进了原材料，但却因疫情没了客人，从而面临资金断裂的境地，其就业人员也面临失业风险。仅网络游戏、线上教育等极少数行业能够“置身事外”，绝大多数服务业面临着“无米之炊”的现状。

作为制造业大省的湖北目前有上市公司60家，湖北省（非武汉市）上市公司46家，其中电子通信业22家、医药业11家，汽车业4家。鉴于湖北和武汉在电子通信、汽车、医药产业具有优势，相关企业停产及延期复工可能会冲击产业链上的其他配套企业。财新数据通显示，2月5日中国各地的零件制造商都已暂停生产。就疫情灾区湖北省而言，工厂将关闭至2月13日甚至更晚。汽车行业四面楚歌。

对股市影响：

经分析发现，SARS疫情期间（2002年12月16日~2003年7月2日）上证综指约+7.36%，中央介入疫情之日是市场逆向调整的拐点。2003年4月7日前的非典疫情期间，上证综指约+14.99%，2003年4月17日~2003年7月2日期间，上证综指约-6.63%。

市场拐点出现在2003年4月7日，其原因在于疫情由省市级上升至中央层面，前期积累的一系列与疫情有关的问题引发市场恐慌，短期内对A股市场形成了持续打压。

后疫情影响期（2003年7月3日~2003年11月14日）A股指数出现趋势性下滑约-12%。除了SARS疫情的惯性影响外，宏观调控周期转向所产生的影响也不容忽视。由于2003年下半年经济出现过热，中国人民银行于2003年8月23日宣布，从2003年9月21日起，将存款准备金率由6%调高至7%，货币政策开始逐步收紧。宏观政策由宽松周期向收紧周期过渡。

就本次新冠肺炎疫情而言，前期沪深股指都出现了不同程度的上涨。到1月23日武汉封城后，股市处于春节休市期，而全球股市则受疫情影响均出现大幅下降，因中美贸易摩擦暂缓而出现的乐观情绪一扫而空。至2020年2月3日，农历春节过后的首个交易日，中国股市出现瀑布式暴跌。新冠肺炎疫情及其引发的悲观情绪蔓延，上证综指在鼠年首个交易日累计-10.69%，3209只个股跌停。央行随即出手进行逆回购，释放流动性1.2万亿，2月4日，上证综指近3个交易日的跌幅收窄至月-9%，沪深指数出现明显的放量上涨。

2003年SARS疫情期间货币政策明显偏宽松。M2增速由2002年底的16.8%上升至2003年6月的20.8%，同期10年国债利率也从3.18%下降至3.08%；而在2003年6月SARS疫情得到控制后，货币增速迅速减少，利率也开始上行。

2003年上半年的财政支出也有小幅增加，在疫情得到控制后的下半年重新回落。

• 五部委联合发声，呵护市场流动性。2月1日，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》。《通知》内容包括五部分，共30条措施。其中包括，央行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕。对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。上市公司受疫情影响，难以按期披露业绩预告或业绩快报的，可向证券交易所申请延期办理。免收湖北省上市公司、挂牌公司应向证券交易所、全国中小企业股份转让系统缴纳的2020年度上市年费和挂牌年费…等等举措。
• 融券业务限制卖出。2月2日晚间，21世纪经济报道称，有券商下发内部通知称，所有两融客户暂停新的融券卖出交易，但此前已存续的融券卖出仓单不强制归还。客户暂停融券卖出期间的专享融券源费用可以适当协商减免。该券商还表示，暂停融券卖出业务是抗击肺炎疫情、稳定市场的政治任务，并要求营业部迅速、及时通知客户。
• 央行出手两天投放1.7万亿，大幅增加市场流动性。稳定市场预期、提振市场信心。在2月3日创纪录单日公开市场操作投放1.2万亿元后，2月4日人民银行继续充足供应流动性，当日公开市场操作逆回购投放资金5000亿，央行两日投放流动性累计达1.7万亿元。这有利于降低资金成本，缓解企业特别是小微企业的财务压力，扩大融资规模，支持实体经济。
• 最近上海、苏州、北京、青岛、深圳等地方政府陆续出台了对中小企业的支持政策。比如深圳和苏州出台了承租国有资产类经营用房的中小企业，园区等免收1~2月租金的政策。
• 农业部提出加强“菜篮子”产品生产保供；商务部提出增加医疗物资供应、及时投放储备蔬菜、严厉打击哄抬物价等政策。

2020年在新冠肺炎的疫情冲击之下，经济阶段性走稳的节奏被打乱。稳字当头，延续宽松的货币政策。多部委在资金、流动性、设施、就业、医用物资、物价、人民生活方面都给予了不同措施，共同发力防控疫情。

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交通运输部预计10天假期全国交通发送旅客1.9亿人次，较上年春运下降73%，原本是春节旺季，如今酒旅行业、餐饮业瞬间停摆。目前，新冠肺炎疫情仍在蔓延、扩散。

病毒阴影之下，服务业大受冲击。大量中小企业主面临现金流困难，普通民众更是面临复工难、开学难的难题。特别是没有固定收入，却有固定支出的个体经营户，如今封路、封城还面临着还贷、交租等压力。根据2018年底我国第四次全国经济普查数据显示，我国个体经营户达6295.9万个。如今这些人的生计受到很大影响。

综合各方专家的看法，当下的关键在于疫情是否能在短期内得到控制。如2月底被控制住，对经济的冲击在可承受的范围内，如疫情在3月底左右出现拐点，全年经济增长将下深到5%左右，如疫情持续时间更长，到6到7月才被控制住，那么经济将受到严重打击，不仅反弹可能成空，增长率也会降至5%以下。由此，当下最为紧要的是控制往疫情，其次是扶持企业，稳住经济。在政策面，要充分调动政策工具箱中其他帮扶措施，不能仅仅是“放水”。目前，从数字上看， CPI变动幅度虽然不算太大，但春节前先由水果，后由猪肉带起来的物价上涨并停歇，物价因素也是稳定大局不得不考虑的重要方面。

17年的时空变幻，弹指一挥间。当年SARS疫情留下的创伤还在隐隐作痛，我们又遭遇到了新冠肺炎疫情。多难不必定兴邦，沉着和理性却能让我们保持清醒。要打赢这场新冠肺炎阻击战，人们必须明白，我们现在面对的内外环境、疫情的广度、经济的结构和体量、经济的周期，以及经济自我修复的能力，都与当年不同，万不能以当年的经济复苏速度来硬套现在的情况，可以断言，今天的情况特别是经济面临的困难要比当年更为严峻。如果说，经济是打赢这场抗疫阻击战的后勤保障的话，那么为了打赢，是到了操心经济的时候了。